重歸過剩格局 鐵礦石現貨重心下移

  供應重新過剩,核心邏輯轉向鋼材。2020年,鐵礦全球總供應增量預計為7000萬噸,且主要來自以淡水河谷為代表的主流礦山,而全球需求僅增加約1500萬噸,增幅遠低于供應增量。鐵礦在2020年將重回供需平衡偏寬松的格局,年度均值將回落至75美元/噸附近,主區間預計為65至85美元/噸,需重點關注鋼材價格周期性波動及鐵礦品種間結構性矛盾帶來的行情機會。

  2019年上半年,鐵礦在供需缺口明顯,港口庫存快速去化的背景下大幅上漲,鐵礦2001合約最高漲至816.5元/噸。進入三季度,鐵礦庫存迎來拐點,疊加成材價格偏弱,鐵礦價格扭頭下跌,快速回落245.5元/噸至571元/噸。隨后鐵礦在結構性矛盾及成材需求回升的驅動下展開反彈,但驅動不強,且港口庫存仍然在持續累積,因此反彈力度有限,鐵礦隨后在600-700區間震蕩調整。隨著春節的臨近,在高利潤背景下,鋼廠的庫存周期開始逐漸取代總供需矛盾主導鐵礦石行情。

  圖1:鐵礦石日照港(600017,股吧)現貨價格走勢(元/噸)

數據來源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部

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  圖2:鐵礦石港口庫存季節性(萬噸)

數據來源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部

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  接下來,本文將系統梳理2020年鐵礦石供需情況。

  一、鐵礦供應:2020年強勢恢復,主要來自主流礦山

  1、主流礦山2020年預估:淡水河谷增量占比過半

  2019年1月25日,淡水河谷Feijao礦區發生潰壩事故,隨后淡水河谷迫于壓力陸續關停南部礦區。根據季報公布,淡水河谷在一季度停產了9300萬噸/年的鐵礦石產能。受礦難及北部暴雨影響,淡水河谷2019年下調銷量目標至3.07-3.32億噸,11月又再度將目標下調為3.07-3.12億噸,較2018年3.67億噸下降約5500-6000萬噸,較預期下降約6500-7000萬噸。

  圖3:淡水河谷停復產能統計(萬噸)

數據來源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部

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  2019年6月22日Brucutu恢復運營,恢復了3000萬噸/年的產能;巴西國家礦業局允許恢復的Vargem Grande Complex干法加工作業也將為2019年額外提供500萬噸的產量,產能約1200萬噸。11月1日,Alegria礦區也獲批復產。目前,剩余停產產能約4200萬噸,淡水河谷預計通過干法加工在2020年再恢復Fábrica、Timbopeba等共2300萬噸的產量,在2021年通過濕法加工恢復Timbopeba和Vargem Grande Complex共2500萬噸的產量。截止到2021年,淡水河谷預計將恢復5000萬噸的產量。

  另外,S11D項目也正在加速達產,前三季度合計完成5223萬噸,預計將大概率完成前期計劃7500萬噸。淡水河谷預測2020年S11D將完全達產至9000萬噸產能,增加1500萬噸。復產產量疊加S11D達產,預計淡水河谷2020年增量為3800萬噸。

  2019年上半年礦難發生后巴西發往中國單月比例最低縮減至43.41%,但隨后迅速提升,9月最高達71.47%,成為了影響中國鐵礦邊際供給的最主要因素。2019年三季度比例大幅提升主要是由于全球其他國家生鐵產量的縮減以及淡水河谷在中國增加混礦點的部署,巴西發往日韓及歐美的貨量較去年大幅縮減。10月份,淡水河谷發往中國比例雖大幅下滑至61.19%,但主要是發往馬來西亞、阿曼這些淡水河谷庫存點的貨量大幅增加,因此比例下滑難以持續。另外,2020年,海外經濟將得到修復,對鐵礦的需求也將增加,因此預計未來淡水河谷發往中國比例將在65%附近波動。

  圖4:巴西發往中國比例(%)

數據來源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部

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  圖5:巴西發往中國貨量(萬噸)

數據來源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部

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  圖6:巴西發往日韓貨量(萬噸)

數據來源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部

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  圖7:巴西發往歐美貨量(萬噸)

數據來源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部

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